МДМ Банк: Мечел готовится к высокому спросу на новые выпуски облигаций

—  Внешний фон сегодня нейтральный. Серьезной статистики сегодня не ожидается. Дорогая нефть и высокая ликвидность по-прежнему поддерживают аппетит инвесторов на внутреннем рынке. А вот следующая неделя пройдет под знаком уплаты акцизов и налогов, и это безусловно повлияет на уровень ликвидности в системе (сейчас 1.42 трлн руб.). Участники уже начали подготовку к сезону выплат: на этой неделе был большой переток средств из депозитов в Банке России на корсчета. На наш взгляд, череду выплат рынок пройдет спокойно: с начала года ликвидность превышает средний уровень, и до минимально комфортного объема ликвидности (1-1.1 трлн руб.) еще далеко.

—  Внутренний долговой рынок продолжает рост. Повышенный спрос по-прежнему отмечается в бумагах с удлиненной срочностью (3-4 года). После удачного размещения длинного выпуска ОФЗ 25077 участники всерьез поверили в «длину». Кроме того, на фоне снижения доходностей по всем фронтам, пользуются спросом бумаги достойного кредитного качества с доходностью выше 7.5-8% – здесь можно немного заработать. Так, отмечался точечный спрос в бумагах Сибметинвеста. Положительные тенденции доминировали накануне и на внешнем рынке – как в корпоративном сегменте, так и в государственном. Россия-30 по итогам дня прибавила еще 25 б.п., закрывшись вблизи 115.25%.

—  Испания снова занимает. Испания провела накануне очередной аукцион по размещению новых облигационных серий общим объемом 3.5 млрд евро. Так, 10-летний выпуск (объем 2.47 млрд евро) был размещен при средневзвешенной доходности в 5.2%. Напомним, что на предыдущем аукционе по размещению бумаг такой же срочности в декабре доходность была несколько выше (5.45%). Выпуск с погашением в 2037 г. был продан при средневзвешенной доходности в 5.957%. Спрос на 10-летние бумаги превысил предложение в 1.54 раза (1.67 в ходе прошлого размещения), по 26-летним бумагам – в 1.53 раза (1.99 на прошлом размещении).

Аукционы демонстрируют стабильный спрос на испанские бумаги, однако заметна странная тенденция: снижение спроса на фоне снижения риска и доходности. Есть устойчивые слухи, что последние размещения еврозоны проходят успешно только за счет искусственного ажиотажа, который раздувают местные правительства и европейские финансовые регуляторы. И все это только для того, чтобы уверить инвесторов: проблемы с суверенным долгом стран еврозоны сильно преувеличены. Правда это или нет, выяснится уже в этом году: Испания планирует разместить бонды на 192 млрд евро – такой объем на искусственном спросе не распродать.

—  Номос-банк (-/Ba3/BB-) размещает новые облигации. Номос-банк размещает облигации серии БО-1 объемом 5 млрд руб. Срок обращения – 3 года, предусмотрена оферта через год. Ориентир по купону – 7.0-7.15%, что соответствует доходности в 7.12-7.28%. Книга закрывается 21 февраля, а размещение пройдет 24 февраля.

На днях банк погасил выпуск облигаций 8-й серии объемом 3 млрд руб., а в июне наступает срок оферты по 9-му выпуску объемом 5 млрд. Новый выпуск с годовой офертой позволит банку рефинансироваться и разнести по времени график погашений обязательств по облигациям. Предложение умеренно-интересно, спрэд к кривой крупнейших частных банков (Промсвязьбанк, МДМ, Зенит) на схожей дюрации составляет 30-60 б.п. Мы рекомендуем участвовать в размещении по верхней границе диапазона.

—  Новые биржевые облигации Судостроительного банка (- /B3/-). Судостроительный банк размещает биржевые облигации серии БО-1 объемом 2 млрд руб. Срок обращения составляет 3 года, предусмотрена оферта через год. Ориентир по купону – 9.7-10%, что соответствует доходности 9.93-10.25%.

У банка в обращении находятся два выпуска облигаций, сравнительно ликвидный СБ-Банк-4 торгуется как раз около диапазона размещения c доходностью 9.76%. Стоит отметить, что до 9.8% доходность по выпуску снизилась в начале года (с 10.3%). Новый выпуск предлагает премию в доходности относительно СБ- Банк-4 в 20-50 б.п. На наш взгляд, предложение интересно при участии ближе к верхней границе диапазона.

—  Мечел (-/В1/-) готовится к наплыву инвесторов. Мечел понизил ориентир купона по размещаемым 3-летним выпускам 15 и 16 до 8.35-8.75%, что будет соответствовать доходности 8.52-8.75% YTP. Судя по всему, Мечел готовится к высокому спросу на свои новые выпуски. Между тем, исходя из кривой эмитента, нижняя граница нового уровня ниже текущего справедливого значения. Это существенно снижает спекулятивную привлекательность выпусков в краткосрочной перспективе. Однако бумаги надежных эмитентов с доходностью выше 8% у инвесторов сейчас в фаворе, и мы даже не исключаем, что размещение пройдет по нижней границе нового диапазона. Это должно отразиться и на вторичном рынке: в зависимости от срочности спрэд бумаг Мечела может дополнительно сократиться на 20-30 б.п. к кривой ОФЗ.