Доллару не понравится новая глава ФРС

Доллар в среду, 9 октября, растет по всем фронтам. Евро достиг против него нового недельного минимума и к 14:00 мск торговался на уровне 1,3531. Британский фунт показывал двухнедельный минимум на отметке 1,5974 долл., а к 14:00 мск находился на уровне 1,5980 долл. «Американец» подорожал и к валютам-убежищам. К указанному времени пара доллар/франк поднялась до отметки 0,9095. Иена подешевела до 97,40 против доллара. Новость о том, что президент США Барак Обама планирует предложить кандидатуру вице-председателя Федеральной резервной системы Джанет Йеллен на пост главы центрального банка, повысила склонность инвесторов к риску. Однако после резких продаж утром курсы основных валют во второй половине дня стабилизировались.

Назначение Дж.Йеллен будет означать, что ФРС вряд ли станет в краткосрочной перспективе неожиданно отклоняться от своей мягкой денежно-кредитной политики. Дж.Йеллен известна как сторонница мягкой политики.

Дж.Йеллен — отличный выбор в один из самых важных моментов в истории ФРС. Тем самым не только материализуется курс на преемственность в политике американского регулятора, но также рынки получат в лице нового главы ФРС даже большего сторонника мягкой монетарной политики, чем Бен Бернанке. Считается, что Дж.Йеллен не видит слишком большого зла в умеренной инфляции и рассматривает инструментарий ФРС как средство обеспечения роста экономики и занятости. В случае утверждения ее кандидатуры Конгрессом она станет первой женщиной на посту главы американского центрального банка. До своей нынешней деятельности Дж.Йеллен занималась академическими исследованиями, будучи специалистом по макроэкономике и денежной политике, так что ее квалификация не вызывает никаких сомнений.

Известность Дж.Йеллен получила и благодаря точным прогнозам. В частности, она предсказала ипотечный кризис и «Великую рецессию». В то же время нужно отметить, что курс ФРС США определяется не только и не столько ее руководителем, сколько близким к консенсусному мнением ее членов. И упреки политиков в раздувании финансовых «пузырей», скорее всего, будут сопровождать Дж.Йеллен по крайней мере в начале ее деятельности, считает начальник аналитического департамента УК «Русский стандарт» Сергей Суверов.

Демократы выразили уверенность в том, что Дж.Йеллен будет утверждена на пост без каких-либо серьезных препятствий. Однако она наверняка столкнется с оппозицией некоторых республиканцев, выступающих против агрессивных мер ФРС по стимулированию экономики, в разработке которых Дж.Йеллен принимала участие в должности заместителя председателя ФРС. Разногласия на Капитолийском холме могут затянуть процесс утверждения Дж.Йеллен на пост главы ФРС и дать новое направление дебатам об эффективности и продолжительности проводимой центральным банком политики.

Политический тупик в США все еще давит на рынки, и МВФ понизил прогноз темпов роста мировой экономики, предупредив о возможном замедлении развития экономики США.

Крупнейшая экономика мира стоит вплотную к красной черте госдолга, за которой маячит технический дефолт. Но американские конгрессмены, как уже бывало не раз, используют этот повод для яростной внутриполитической торговли, после чего с огромной долей вероятности объявят хеппи-энд. До следующей красной черты, отмечает эксперт управления валютных рынков ФГ БКС Дмитрий Тремасов.

Для начала аналитик напоминает, как именно США умудрились забраться в долг аж на 16,5 трлн долл. Современная мировая экономика — это экономика долгов. По крайней мере, она стала таковой после отмены золотого стандарта в 1971г. После отмены привязки доллара к стоимости золота Соединенные Штаты получили возможность печатать любое количество денег, какое сочтут необходимым. Доллар из платежного средства превратился в долговую расписку Федеральной резервной системы.

С этих пор Америка активно потребляет ресурсы с внешних рынков, расплачиваясь за них долговыми обязательствами — долларами. В последующие десятилетия Соединенные Штаты многократно усилились экономически, и произошло это благодаря вере кредиторов в надежность доллара. Начиная с 1970-х гг. внешний госдолг США по отношению к ВВП вырос приблизительно с 30% до цифры, близкой к 107%. Это означает, что всей Америке пришлось бы работать целый год и ничего не оставлять себе, чтобы раздать все долги.

Необходимо отметить, что этот показатель к концу 2013г. у всех развитых стран тоже высок. Так, отношение госдолга к ВВП у Франции составляет порядка 90%, а у Германии и Великобритании — около 80%. Величина госдолга в США устанавливается законодательно, а полученные средства направляются на функционирование госструктур, кредитование внутри страны и выплаты по прошлым займам.

Государственный долг США непрерывно растет, и американский Конгресс периодически пересматривает его максимальную величину. На данный момент его предел установлен на отметке 16,7 трлн долл., и все экстренные меры по удержанию этой границы перестанут действовать совсем скоро — уже после 17 октября.

Для продолжения функционирования финансовой системы Соединенных Штатов в привычном режиме Конгресс должен дать согласие на увеличение максимального размера заимствований. За последние сто лет потолок госдолга поднимался в среднем один раз в год, но в последние два года это событие каждый раз превращается в своего рода шоу. СМИ транслируют каждый нюанс противостояния между президентом, демократической и республиканской частями Конгресса. С каждым годом объем долга увеличивается и растет цена возможной ошибки.

Экономисты каждый раз уверяют, что отказ от повышения лимита госдолга будет иметь гораздо более неприятные последствия для американской и мировой экономик, чем сам рост задолженности. В итоге ключевое решение принимают в самый последний момент и о госдолге забывают до следующего раза. Есть все основания полагать, что и в этот раз американцы смогут договориться и ничего катастрофического не произойдет. По крайней мере, валютные стратеги крупнейших банков в своих прогнозах выражают мнение, что необходимые соглашения все-таки будут достигнуты своевременно. В это очень хотят верить инвесторы по всему миру. Рынки чрезвычайно нервно переживают подобные события.

При этом Д.Тремасов отмечает один момент, в котором многие, рассуждая о потолке госдолга США, путаются. Это различие понятий «технический дефолт» и «банкротство». Банкротство — это действительно крах, когда государство уже никак не сможет отвечать по своим долгам. Технический дефолт — это ситуация, когда заемщик (в нашем случае США) нарушил договор займа, но физически он этот договор выполнять еще может (просто не принят бюджет для таких выплат). И если банкротство Соединенных Штатов грозит обрушением основных мировых экономик (только в Японии и Китае долговых бумаг США размещено на 2,4 трлн долл.), то в случае технического дефолта говорить о глобальном крахе будет крайне преждевременно. В случае реализации негативного сценария развития событий можно будет говорить о новом витке глобального кризиса, усугублении всеобщего застоя, но никакого «экономического апокалипсиса» не наступит, уверяет эксперт.

Несмотря на наблюдающийся в среду рост доллара, Д.Тремасов считает, что в текущей ситуации доллар продолжит слабеть против основных валют, не исключена повышенная волатильность непосредственно до и после 17 октября. В перспективе от шести месяцев до года доллар может вернуться на более высокие значения относительно основных валют, например на уровень 1,31 против евро. Если исключить возможность дефолта США, то состояние рынка труда и промышленные индексы говорят о лучших темпах восстановления крупнейшей экономики мира, чем аналогичные показатели еврозоны. Как подчеркивает С.Суверов, назначение Дж.Йеллен умеренно негативно для курса доллара из-за ее поддержки идеи дешевой валюты для стимулирования экспорта и в целом роста экономики.

Отдельно стоит отметить происходящее в среду снижение британской валюты. Еще накануне новость о проведении Банком Англии операции LTRO вызвала резкое падение фунта, но 9 октября пара фунт/доллар достигла нового двухнедельного минимума (как отмечалось выше, на уровне 1,5974) на фоне весьма разочаровывающих данных о производстве в обрабатывающей промышленности и промышленном производстве Великобритании, которые в августе по сравнению с июлем сократились на 1,2% и 1,1% соответственно.

Промышленность Туманного Альбиона продолжает отставать от других секторов экономики. Сокращение на 1,1% является самым сильным падением с сентября прошлого года. По сравнению с тем же периодом 2012г. объем промышленного производства в августе сократился на 1,5%. Опубликованные слабые данные напомнили инвесторам о хрупкости восстановления экономики.

Российская валюта в среду подвержена в большей степени влиянию внутренних новостей. Накануне ЦБ расширил коридор невмешательства по бивалютной корзине с 1 до 3 руб. Это несколько ослабило рубль, поскольку ниже отметки 37,35 руб. ЦБ теперь не будет проводить интервенции. Соответственно, накануне корзина отскочила от этого уровня вверх.

Регулятор наконец раскрыл все детали механизма интервенций, о которых до этого рынок лишь догадывался исходя из анализа политики интервенций. Так, нейтральную зону (без интервенций) внутри плавающего коридора 32,30-39,30 руб. ЦБ расширил с 1 до 3,1 руб., сохранив по два верхних и нижних подкоридора шириной 1 и 0,95 руб. соответственно, где продажи/покупки оставлены на уровнях 200 млн и 400 млн долл. соответственно. Таким образом, прежний подкоридор, где ЦБ продавал/покупал по 70 млн долл., был упразднен и стал частью нейтрального подкоридора. Кроме того, регулятор сократил объем целевых интервенций с прежних 150 млн до 120 млн долл., что позволит сдвигать плавающий коридор чаще, чем до этого. Как отмечают аналитики ING, в целом каких-либо негативных последствий для краткосрочных перспектив рубля эти изменения не несут, ведь рубль продолжает торговаться на тех же уровнях с прежними объемами продаж ЦБ, хотя большая гибкость и расширение нейтрального коридора могут иметь умеренно негативное влияние на настрой иностранных спекулянтов в отношении рубля. С другой стороны, изменения политики позволят ЦБ изымать меньше ликвидности из банковской системы, что будет положительным фактором для ставок.

Выше отметки 37,35 руб. схема интервенций осталась прежняя, поэтому пока нет причин для дальнейшего ослабления рубля на этой новости, полагает аналитик Nordea Дмитрий Савченко.

В среду рубль дорожает как к доллару, так и к евро. К 14:00 мск доллар стоил 32,34 руб., евро — 43,75 руб., бивалютная корзина — 37,47 руб.

Говорить о полноценной коррекции рубля пока рано, считает ведущий аналитик Промсвязьбанка Алексей Егоров. Д.Савченко в свою очередь отмечает, что в целом рубль пока находится в равновесном состоянии. Нефть стабильна и продолжает поддерживать рубль, который пока может остаться недалеко от отметки 32,4 против доллара. При решении проблемы потолка госдолга в США рубль может откатиться, поскольку рост доллара не будет в полной мере нивелирован падением евро, как это часто бывает. Корзина, скорее всего, будет чуть выше 37,5 руб.

По словам экспертов «ВТБ Капитала», единственный фактор, препятствующий прямой рекомендации наращивать позиции в рубле, — это неопределенность в связи с бюджетным кризисом в США, но и здесь следует учитывать возможные последствия: частичная приостановка финансирования госучреждений страны повлечет за собой перенос на более поздний срок первых мер по сокращению программы количественного смягчения.