Индикаторы волатильности: Рост «индекса страха» указывает на резкое падение

Новая торговая неделя (в понедельник, 23 мая,) началась со снижения. Помимо тревожных новостей из Европы и Азии давление на котировки бумаг отечественных компаний оказывают рухнувшие в первой половине дня понедельника цены на нефть и промышленные металлы. Безусловно, совокупность факторов в виде укрепляющегося доллара и снижения на товарных рынках не располагает российский фондовый рынок к росту.

Индекс VX, который рассчитывается биржей РТС, 23 мая с открытия и до 16:00 мск взлетел на 9,44% — с 26,8515 до 29,3878 п.п. Такой рост бывает нечасто даже по итогам недели. Как правило, повышение VX в течение торговой сессии, а иногда даже и недели составляет 3-5%. Текущий рост «индекса страха» в несколько раз превышает привычные показатели и свидетельствует о том, что на российском началась волна продаж, и, вероятно, она будет не единственной.

Как отмечают аналитики «Уралсиб Кэпитал», к середине дня 23 мая индекс РТС опустился на 14% с апрельского максимума. Они не исключают, что текущее снижение может зайти далеко и рынок опустится до 20%. В этом случае с технической точки зрения, как полагают аналитики, можно будет говорить о так называемом «медвежьем рынке». Подобная динамика напоминает участникам торгов о том, как в прошлом после падения на 20% рынок нередко формировал линию поддержки. По срокам это может случиться к концу июня — началу июля.

Негативной динамике торгов на российском рынке, предшествовало закрытие торгов в отрицательной зоне в пятницу, 20 мая, когда российский фондовый рынок закрылся со значительным понижением, обновив годовой минимум по индексу ММВБ. Если индекс MSCI GEM по итогам недели снизился на 0,4%, то индекс РТС упал на 2,2%, индекс ММВБ — на 1,2%, индекс IOB — на 0,9%. Бэквордация индекса РТС по отношению к июньскому фьючерсу на индекс РТС выросла до 25 пунктов на закрытии вечерней торговой сессии 20 мая. Участники российского срочного рынка имеют все основания ожидать продолжения снижения.

Аналитики «Норд-Капитала» указывают, что на мировых рынках продолжаются бездумные хаотичные колебания. Ка¬кие бы веские обоснования тех или иных результатов торгов в США ни искали эксперты, изучая статистику изменения индексов за последние недели, нетрудно сделать вывод: в разные дни однотипно плохие новости могут либо напрочь игнорироваться американ¬скими индексами, либо (как это было 20 мая, когда рынок вдруг вспомнил о существовании Гре¬ции с ее долговыми проблемами и даже предположил, что проблемы этой небольшой страны окажут непоправимое негативное влияние на экономику США) раздуваться до масштабов неминуемой катастрофы.

Напомним, пятница стала «днем коррекции» не только для российского и европейского фондового рынка, но и для американских бирж. Основные фондовые индикаторы в США 20 мая «просели» более чем на 0,7%. Поводом для продаж послужил рост опасений дефолта по греческим облигациям и действия рейтинговых агентств. Fitch Ratings снизило суверенный рейтинг Греции до В+, что на четыре ступени ниже инвестиционного уровня, а агентство S&P заявило, что рейтинг Италии может быть пересмотрен в сторону понижения.

Катализатором волатильности на неделе с 23-27 мая на европейских и американских (а значит, и на российских рынках) станут попытки Греции заключить сделку с партнерами по Евросоюзу и решения саммита «большой восьмерки», а также детализированные показатели ВВП Германии за I квартал 2011г., которые будут опубликованы 24 мая. Инвесторы с вниманием отнесутся к этим показателям, так как накануне Bundesbank предупредил, что условия, сложившиеся в I квартале 2011г., чреваты замедлением роста ВВП.

В качестве фундаментальных индикаторов ожидаемой волатильности на российском рынке акций при оценке общей среднесрочной динамике следует обратить внимание на данные Росстата. Согласно опубликованной в пятницу информации, в апреле 2011г. важнейшие экономические показатели улучшились Рост инвестиций ускорился до 2,2% за 12 месяцев, тогда как в марте 2011г. произошло их сокращение на 0,3% по сравнению с мартом 2010г. Участники торгов прогнозировали на апрель 2011г. рост всего на 0,9% в годовом исчислении.

Чашу весов с позитивными данным немного перевешивает сокращение на 6,5% реального располагаемого дохода (по сравнению с апрелем 2010г.), что оказалось гораздо хуже консенсус-прогноза. Причем снижение показателя ускорилось по сравнению с апрелем 2010г., когда он снизился на 3,2% за 12 месяцев. Помимо этого уровень безработицы также неожиданно вырос до 7,2% в апреле с 7,1% в марте, что нарушило традиционную сезонную тенденцию.

Аналитик UniCredit Bank Владимир Осаковский, не считает эти показатели проявлением новой негативной тенденции. Он отмечает, что потребительский спрос и спрос на инвестиции преодолел негативную тенденцию I квартала 2011г. Это предполагает что экономика в целом нивелировала негативное воздействие повышения отчислений в социальные фонды (заменившие ЕСН) в начале 2011г. Увеличение отчислений в фонды социального страхования с января 2011г. соответствует повышению налогового бремени приблизительно на 1,5% ВВП, что отвлекло корпоративные ресурсы от расходов на инвестиции и на трудовые ресурсы в I квартале 2011г. Эксперт считает признаки возобновления роста экономики положительными для рынка акций и для курса рубля.