НОМОС-БАНК: Сегодня, «закрывая» февраль, инвесторы вряд ли станут серьезно продавливать цены на рынке облигаций дальше вниз

Сегодняшний «КоммерсантЪ» опубликовал предположение, пока не подтвержденное участниками возможной сделки, что Evraz Group может продать свою 40% долю в ОАО «Распадская». Отметим, что публикация не включает каких-либо комментариев Evraz Group. Один из источников газеты уточняет, что обсуждается несколько вариантов продажи, в том числе и не единым пакетом. В этом случае часть акций (исходя из текущих рыночных котировок, доля Evraz в «Распадской» стоит более 2,4 млрд долл.) может быть продана менеджменту «Распадской» (также контролирует 40% акций), а часть — выведена на рынок в ходе SPO. Отметим, что слухи о грядущих изменениях в составе акционеров «Распадской», которые обсуждаются рынком с момента аварии на флагманской шахте компании весной прошлого года, активизировались в последний месяц. При этом обсуждается не только возможность продажи доли Evraz, но и вариант продажи компании в целом. Как уточняет «Интерфакс», официальный представитель «Распадской» Александр Андреев не подтвердил предположения «КоммерсантЪ», отметив, что «компания работает в спокойном режиме».

Формат «слухов» пока не позволяет делать каких-либо выводов о предстоящей сделке, при этом очевидно, что приток дополнительной ликвидности от продажи актива будет весьма кстати при имеющейся у холдинга долговой нагрузке (по итогам 9 месяцев 2010 года соотношение Debt/EBITDA было на уровне 3,3х). Вместе с тем возникает вопрос: насколько целесообразно Evraz Group избавляться от своего сырьевого актива, особенно при текущей конъюнктуре на рынке угля, характеризующейся устойчивым позитивным трендом?

После продолжительного роста европейской валюты на протяжении двух недель уже в пятницу можно было наблюдать небольшую коррекцию, которую, на наш взгляд, еще нельзя назвать переломом тренда. Максимальным уровнем, на котором EUR/USD на этот раз встретила сопротивление со стороны участников рынка, стал 1,383х. Напомним, что в начале февраля пара уже пыталась преодолеть отметку 1,386х, но большое количество «оферов» не позволило пройти дальше.

Опубликованные в пятницу данные о ВВП США не оправдали ожиданий, однако не смогли никак повлиять на настроения инвесторов. По всей видимости, ситуацией на международном валютном рынке в текущий момент управляют не фундаментальные показатели, а лишь технические индикаторы, что позволит европейской валюте продолжить рост и на этой неделе.

С другой стороны, с сегодняшнего дня начинается публикация индексов PMI за февраль различных стран. Хотя выход этих данных зачастую не встречает мгновенной реакции со стороны рынка, однако же позволяет делать вывод о состоянии экономики.

В течение пятничных торгов на внутреннем валютном рынке курс рубля продолжал укрепляться. Поддержкой для него в очередной раз стали предстоящие уплаты в бюджет. Если в пятницу это были Акцизы и НДПИ, то сегодня это налог на прибыль. Несмотря на вроде бы уже сформированную рублевую позицию, доллар открыл торги новой недели с очередного сюрприза в виде цены 28,89 руб. Бивалютная корзина, еще недавно пытавшаяся вернуться к уровню 34 руб., также смогла удивить всех, опустившись до 33,77 руб. На наш взгляд, текущая ситуация с курсом рубля, долгосрочную поддержку которому оказывают заоблачные цены на нефть, не будет меняться в ближайшее время.

Расчеты с бюджетом, повлиявшие на валютный рынок, не могли не сказаться и на денежном рынке. Остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ «сжались» почти на 160 млрд руб. и составили 1160 млрд руб. Стоимость денег на этом фоне превысила 3% (MosPrime overnight). Однако не только снижение ликвидности повлияло на ставки, главным событием пятницы стало повышение ЦБ ключевых ставок, что, несомненно, приведет и к повышению МБК на 25-40 б.п.

Пятничные торги глобальные фондовые площадки закончили «в плюсе»: европейские индексы прибавили 0,7% — 1,37% при поддержке новостей из корпоративного сектора, в частности, от Volkswagen, Saint-Gobian и Telecom Italia, ожидающих серьезного увеличения прибыли. Американские – выросли на 0,5% — 1,58%, несмотря на то, что актуализированный показатель ВВП за 4 квартал 2010 года оказался заметно слабее прогноза и уровня 3 квартала: 2,8% против 3,3% и 3,2% соответственно. Вместе с тем, по индикатору потребительского доверия, рассчитываемому Мичиганским университетом, проявляется позитивная динамика: прогноза на февраль 77,5 против ожидаемых 75,5 и январских 75,1, что, как мы полагаем, смогло компенсировать влияние слабого показателя ВВП. Кроме того, динамика сырьевых цен, в частности нефти, демонстрирующая устойчивый позитивный тренд, добавляет оптимизма инвесторам, ожидающим проявления данного фактора в финансовых результатах корпоративного сектора.

Примечательно, что «защитные» позиции также остаются в центре покупательского спроса, поскольку политические проблемы ближневосточного региона выглядят далекими от скорого разрешения. В пятницу доходность 10-летних UST продолжила снижаться, установившись по итогам дня на уровне 3,41% годовых (-4 б.п.). Дополнительным аспектом, поддерживающим treasuries, выступает продолжающийся выкуп гособязательств, аукционы проходят почти ежедневно. Так, на текущую неделю покупки запланированы в объеме от 18,5 до 26,5 млрд долл. Кроме того, неоднородность выходящей американской макростатистики и имеющие место ожидания довольно слабых показателей являются дополнительными мотивами для достаточно устойчивого спроса на госбумаги. Например, сегодня инвесторы настроены на замедление роста в части публикуемых потребительских расходов и отсутствие какого-либо прогресса по вторичным сделкам на рынке недвижимости. Вероятно, на этом фоне в ходе азиатской сессии спрос на казначейские обязательства продвинул доходность 10-летних бумаг к 3,4% годовых.

Для российских еврооблигаций пятница сложилась довольно позитивно. Суверенные Russia-30, начиная торги на уровне 115,25%, продвинулись к отметке 115,312%, однако более значительного роста не последовало, поскольку участников разочаровали данные по ВВП США. После публикации отчета последовала серия продаж, «вернувшая» цены Russia-30 к 115,125%. Важно, что и это не стало финальным результатом: вновь поддавшись влиянию настроений на американских площадках, переориентировавшихся на рост и российский бенчмарк начал набирать в цене, подорожав к закрытию до 115,375%.

В рамках похожего тренда формировалась динамика нового суверенного рублевого евробонда, который на неагрессивных продажах подешевел до 99,95%, однако с завершением аллокации начал набирать в цене и подорожал до 100,2%.

В корпоративном секторе обозначились явные «фавориты» в лице бумаг банковского сектора, среди которых наиболее яркие результаты демонстрировал выпуск ВТБ-18, подорожавший на 75 б.п. Кроме того, покупателям оставались интересны бумаги НОВАТЭКа, ВЭБа и ЛУКОЙЛа — здесь положительную переоценку можно обозначить на уровне 0,375%.

Для сегодняшнего дня российский сегмент имеет хороший задел к позитивному тренду на фоне продолжающегося роста котировок нефти. Кроме того, обратим внимание и на текущие позиции рубля, которые дополнительно усиливает факт проходящих сегодня налоговых расчетов. При этом высокая чувствительность к внешнему макрофону заставляет более внимательно отслеживать американскую макростатистику.

Рублевый сегмент в пятницу получил довольно серьезный «подарок» от Банка России, не только повысившего ставку рефинансирования и ключевые ставки по сделкам РЕПО и депозитам, но и озвучившего более высокие нормы резервирования. Первоначальная реакция оказалась довольно сдержанной, вероятно, по причине того, что мало кому из участников хочется «портить» итоговый показатель февраля по портфелю. Кроме того, внимание сейчас сконцентрировано на налоговых расчетах, которые проходили в пятницу и предстоят сегодня, поэтому серьезной коррекции не наблюдалось. Однако можно было проследить своего рода «перераспределение» инструментов среди игроков, которое в отдельных случаях проходило без серьезного влияния на цены, например, как в сегменте ОФЗ, где при наличии оборотов в выпусках серий 25073, 25076, 25077 и 25078 котировки остались на прежних уровнях. В то же время в корпоративном секторе ценовой «просадки» не удалось избежать пока на уровнях в пределах 5 – 15 б.п. цены снизились в выпусках ВК-Инвест серий 6 и 7, МТС серий 4,5 и 8, Альянс-БО1, Мечел-13 и Сечел-14, СевСт-Бо2, Сибметинвеста, РСХБ-3, ПромсвБО3, Икс5-4 и МагнитФ-2. Среди тех бумаг, кому удалось продвинуться «против рынка» были выпуски Транснефть-3, Трансаэро-1 и НОМОСБО1.

Сегодня, «закрывая» февраль, инвесторы вряд ли станут серьезно продавливать цены дальше вниз. На наш взгляд, более реализуемым выглядит сценарий, при котором активность останется минимальной. И в части вторичного рынка эта тенденция может сохраниться, поскольку ведущая роль все еще остается за первичным сегментом.